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新三板，又迎来了(le)一家(jia)调味(wei)品企(qi)业！

近(jin)日，成都太和(he)坊食(shi)品股份(fen)有限公司（下称(cheng)“太和(he)坊”）成功挂(gua)牌新三板(ban)。

太和坊(fang)公(gong)开披(pi)露的财务数据显示，公(gong)司年营收规(gui)模不到3亿元，但毛利(li)率(lv)却(que)达47%，2023年、2024年，太和坊(fang)净利(li)润(run)基本稳(wen)定在6000多万元。相比一些已经(jing)上市的调味(wei)品企业，这样的毛利(li)率(lv)并(bing)不低(di)。

以各大调味(wei)(wei)品(pin)(pin)企业(ye)的(de)年(nian)报数据来看，主要售卖酱油(you)、鸡精等(deng)产品(pin)(pin)的(de)中炬高新（600872.SH）去年(nian)调味(wei)(wei)品(pin)(pin)业(ye)务的(de)毛利率为37.32%；主营食(shi)醋、料酒(jiu)等(deng)产品(pin)(pin)的(de)恒顺醋业(ye)（600305.SH），去年(nian)其综合毛利率为35.10%。

那么，太和坊究(jiu)竟靠什么赚钱？他(ta)能讲好(hao)资(zi)本故事吗(ma)？

毛利率超47%，

香肠腊肉调料是“赚钱密码”

灌香(xiang)(xiang)肠(chang)(chang)、晒(shai)香(xiang)(xiang)肠(chang)(chang)是许多家庭(ting)迎接年味(wei)的(de)重要仪式(shi)，春节的(de)餐桌上，香(xiang)(xiang)肠(chang)(chang)更(geng)是必不可少的(de)美食。由于饮食文化的(de)差异性，各地(di)衍生出了不同的(de)香(xiang)(xiang)肠(chang)(chang)流派：北方(fang)偏爱咸香(xiang)(xiang)风味(wei)；江南(nan)、广(guang)东等地(di)讲究鲜中带甜；川渝一带的(de)香(xiang)(xiang)肠(chang)(chang)则自带“热辣基因(yin)”。

但无论(lun)是(shi)食品(pin)加工厂批(pi)(pi)量(liang)(liang)制作(zuo)(zuo)，还是(shi)家庭小规(gui)模(mo)灌(guan)制香肠(chang)，制作(zuo)(zuo)时都(dou)需要(yao)加入(ru)大量(liang)(liang)的调味(wei)(wei)品(pin)。尤其(qi)是(shi)在大批(pi)(pi)量(liang)(liang)制作(zuo)(zuo)时，既要(yao)选择合适的调味(wei)(wei)品(pin)，还要(yao)精准把握(wo)调味(wei)(wei)品(pin)的用量(liang)(liang)，才能保证产品(pin)风味(wei)(wei)的稳定(ding)。

这让一(yi)些调(diao)味品(pin)企业找到(dao)了商机，并靠生产香肠调(diao)料而发展壮大，成都太和坊股份有限公司正是(shi)其中之一(yi)。

企查(cha)查(cha)显示，2016年，太和(he)坊在成都成立，主(zhu)营(ying)复(fu)合调味(wei)(wei)品(pin)(pin)的研发(fa)(fa)、生(sheng)产(chan)与销售(shou)。发(fa)(fa)展到今天，太和(he)坊已经形成了以香(xiang)(xiang)肠腊(la)肉调料为主(zhu)导，中式菜品(pin)(pin)调料、发(fa)(fa)酵调味(wei)(wei)品(pin)(pin)为特色的多元化产(chan)品(pin)(pin)结(jie)构(gou)，旗下品(pin)(pin)牌“蜀香(xiang)(xiang)”不仅售(shou)卖川味(wei)(wei)、麻辣味(wei)(wei)、广味(wei)(wei)等口味(wei)(wei)的香(xiang)(xiang)肠腊(la)肉调料，同时(shi)也售(shou)卖火锅底(di)料、面调料、川菜调料等类产(chan)品(pin)(pin)。

香(xiang)(xiang)肠(chang)腊(la)(la)肉(rou)调料(liao)是该公司的(de)(de)核心业(ye)务。2023年(nian)、2024年(nian)，太和坊的(de)(de)营(ying)收(shou)分别(bie)(bie)为2.90亿元(yuan)、2.63亿元(yuan)，归(gui)属于申请(qing)挂牌公司股东的(de)(de)净利润则(ze)分别(bie)(bie)为6532.20万元(yuan)、6274.95万元(yuan)。其中香(xiang)(xiang)肠(chang)腊(la)(la)肉(rou)调料(liao)收(shou)入在(zai)主营(ying)业(ye)务营(ying)收(shou)占(zhan)比(bi)分别(bie)(bie)为70.83%和69.25%。另据“蜀香(xiang)(xiang)”官微(wei)去年(nian)12月发(fa)布的(de)(de)一则(ze)视频，彼时蜀香(xiang)(xiang)的(de)(de)香(xiang)(xiang)肠(chang)腊(la)(la)肉(rou)调料(liao)销量已突破5亿袋。

香肠(chang)腊肉调(diao)(diao)料不仅是(shi)太和坊营收的主(zhu)心骨(gu)，毛(mao)(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)也在各大产品(pin)中处(chu)于(yu)领先地(di)位。依据公开(kai)转(zhuan)让(rang)说明(ming)书，去年，太和坊的综合毛(mao)(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)为47.14%，而香肠(chang)腊肉调(diao)(diao)料的毛(mao)(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)57.17%，对(dui)整体毛(mao)(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)有(you)明(ming)显拉动作用(yong)，也远(yuan)超(chao)中式菜品(pin)调(diao)(diao)料（29.59%）、发酵(jiao)调(diao)(diao)味品(pin)（17.65%）的毛(mao)(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)。

查(cha)阅多家调味(wei)品企(qi)业的香肠腊肉(rou)调料(liao)后，餐饮供(gong)应链指南发现，这类(lei)产(chan)品的毛(mao)利(li)率普遍(bian)都不低。以天味(wei)食品的香肠腊肉(rou)调料(liao)为例，2024年，其产(chan)品毛(mao)利(li)率达(da)45.09%，高于火锅调料(liao)、中(zhong)式(shi)菜品调料(liao)等产(chan)品。更(geng)早的2023年，该产(chan)品毛(mao)利(li)率则(ze)达(da)到53.58%。

香(xiang)肠腊肉调料为何能有这么高的毛利率？

一方(fang)面在于，这类(lei)产(chan)品的主要原料(liao)(liao)，包括食盐(yan)、糖(tang)、辣椒(jiao)、胡(hu)椒(jiao)、香(xiang)料(liao)(liao)等成(cheng)本相对都不(bu)高；另一方(fang)面，香(xiang)肠腊肉调料(liao)(liao)是(shi)时令性很强(qiang)的产(chan)品，集中(zhong)在秋冬时节大(da)批量制作，更有利于成(cheng)本控(kong)制，且市场需求(qiu)大(da)、稳(wen)定，消费者也愿(yuan)意对这类(lei)产(chan)品支(zhi)付高价格。

就(jiu)拿太和坊去年的(de)(de)营收来看，因为香肠腊肉调料(liao)原(yuan)材料(liao)中的(de)(de)部分(fen)香辛料(liao)价格下降，致(zhi)使公(gong)司香肠腊肉调料(liao)毛利率(lv)较上年提高7.19%。

意在北交所，未来仍有挑战

成功挂(gua)牌(pai)新三板，但这可(ke)能并非太(tai)和(he)坊的终极(ji)目(mu)标(biao)。

餐饮供应链指南(nan)了解到，在资本(ben)市场的(de)布局中，登陆新(xin)三板是冲刺(ci)北交(jiao)所(suo)的(de)重要前置条件。据北交(jiao)所(suo)上市条件，申报对象需是在新(xin)三板连续挂牌(pai)满12个月的(de)创新(xin)层(ceng)(ceng)挂牌(pai)公司。因而，对一些(xie)企业而言，新(xin)三板也是其迈向(xiang)更高(gao)层(ceng)(ceng)次资本(ben)市场的(de)跳(tiao)板。

太和(he)坊董事长(zhang)陈道(dao)福(fu)也(ye)曾表(biao)示，登(deng)陆新(xin)三板不是(shi)终(zhong)点，而是(shi)拥抱资本市(shi)场、谋求(qiu)更大发展的新(xin)起(qi)点。下一步，公(gong)司将聚(ju)焦主业、优化(hua)治理(li)、提升效(xiao)益(yi)，朝(chao)着(zhe)在北(bei)交(jiao)所上(shang)市(shi)的目标迈进。

未(wei)来，太和坊能否(fou)顺(shun)利登陆北交所？还存(cun)在很大(da)不确定性。但目前来看，该公司要进一步发展壮大(da)，本身还存(cun)在一些隐(yin)忧。

作为(wei)一家创立于(yu)成都(dou)的(de)(de)调味品企业，太和(he)坊(fang)的(de)(de)产(chan)品主要销往四川省内(nei)及(ji)西南区域市场，采用“经(jing)销为(wei)主，直(zhi)销为(wei)辅”的(de)(de)模式，并建立了以县级市为(wei)单(dan)位的(de)(de)经(jing)销商(shang)分布格(ge)局，截至去年底，其(qi)经(jing)销商(shang)数量已(yi)经(jing)有(you)548家。2023年、2024年，太和(he)坊(fang)分别有(you)81.88%、84.80%的(de)(de)营收(shou)来自经(jing)销渠道。

△图片来源：太和坊公开转让说明书

直(zhi)销客户则主要包含食(shi)品工业及(ji)餐饮企(qi)业、电商(shang)平台、大型(xing)连锁商(shang)超，京东、朴(po)朴(po)、仲景食(shi)品、统一食(shi)品等(deng)都是(shi)其合(he)作对象。

销(xiao)售渠道较依赖经销(xiao)商，则意味着，在市场管理、消费者链(lian)接等(deng)方面(mian)就会薄弱(ruo)，企业的(de)抗(kang)风(feng)险能力也会不强。

另(ling)外，其产品的(de)销(xiao)售区(qu)(qu)(qu)域性明显，强依赖于西南地区(qu)(qu)(qu)，2023年、2024年，太和坊分别有89.26%、88.01%的(de)营收(shou)来自西南地区(qu)(qu)(qu)，其他几个(ge)区(qu)(qu)(qu)域的(de)合计仅在1成上下(xia)。太和坊自身也直(zhi)言，公司在销(xiao)售区(qu)(qu)(qu)域的(de)覆盖面(mian)广度仍相对不足。

从产(chan)品层面来看，香(xiang)肠腊(la)肉调(diao)料的销(xiao)售具(ju)有时令性，需要在冬季(ji)温度较低时进行制作(zuo)，如果遇上节气变化(hua)，就可能会导(dao)致(zhi)其产(chan)品的销(xiao)售受到影响。

以去年(nian)为例，太(tai)和坊第四季度营(ying)(ying)业收(shou)入占(zhan)全年(nian)的比重达到(dao)70.37%，一个(ge)季度撑(cheng)起了全年(nian)7成(cheng)营(ying)(ying)收(shou)。而2024年(nian)春节较(jiao)(jiao)以往有所提前，香肠(chang)腊肉的产品制作(zuo)时间缩短(duan)，导致香肠(chang)腊肉调料的市场需求下(xia)降(jiang)。该年(nian)，太(tai)和坊的营(ying)(ying)收(shou)也(ye)出现下(xia)滑，较(jiao)(jiao)上年(nian)减少2761.27万元，同比下(xia)降(jiang)9.51%。

另(ling)外，围(wei)绕香(xiang)肠腊(la)肉(rou)调料这(zhei)(zhei)个品(pin)类的(de)竞争也在加剧(ju)。餐饮供(gong)应(ying)链指南注意到，已经有不少调味(wei)品(pin)企(qi)业在布局这(zhei)(zhei)类产品(pin)。

在线上电商平(ping)台上可以看到(dao)，好人家、金宫、桥头等多(duo)个品(pin)牌推出(chu)了香(xiang)肠(chang)腊肉调(diao)料，有些企业还展现(xian)了增(zeng)长势头。比如，天味食品(pin)，去(qu)年(nian)该企业的香(xiang)肠(chang)腊肉调(diao)料实现(xian)收入3.29亿元，同比增(zeng)速达10.99%。

当然，太和坊(fang)还有其(qi)他(ta)产(chan)品(pin)，在前三季度可以主要销售其(qi)它调味(wei)品(pin)。但(dan)调味(wei)品(pin)行业本身(shen)面对的竞争压力也不小。

近(jin)两年(nian)，餐饮端的竞(jing)争(zheng)日(ri)益(yi)加剧，上(shang)游调(diao)味品难(nan)免会受到波及，利(li)润空间被(bei)压(ya)缩(suo)已无可避(bi)免。太和(he)坊方面也透露，2024 年(nian)，其(qi)中式菜品调(diao)料毛利(li)率较上(shang)年(nian)降低2.70%，主要原因是(shi)线上(shang)自营(ying)店铺销售渠道竞(jing)争(zheng)激(ji)烈，公司进行产品降价促销。

如此看来(lai)，太和坊在主力产(chan)品香肠(chang)腊肉(rou)调料及其他调味品领(ling)域，都还(hai)有提升、待改进的空(kong)间，未来(lai)，想要(yao)获得更(geng)进一步的发展，还(hai)需(xu)要(yao)进行更(geng)多(duo)探索。