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2024年12月20日，小(xiao)菜(cai)园国际(ji)控(kong)股(gu)有限公司(si)（下称“小(xiao)菜(cai)园”）正(zheng)式在港交所敲钟(zhong)，每股(gu)定价8.5港元。截(jie)至当日收盘，小(xiao)菜(cai)园（00999.HK）股(gu)价报 9.66港元/股(gu)，涨幅为14%，总市(shi)值为114亿港元。

小菜园(yuan)的(de)上(shang)市，可谓是给国内(nei)的(de)餐饮行业(ye)打了一针“强心剂”。毕竟国内(nei)的(de)餐企发(fa)展环境，近两年(nian)并不算太好。自从2020年(nian)同庆楼和巴比食品(pin)上(shang)市后，本土(tu)餐饮品(pin)牌的(de)上(shang)市之(zhi)路就(jiu)越(yue)来越(yue)难(nan)走了。

餐饮业的(de)(de)投融资也(ye)在不断降温。据红餐网不完全统(tong)计，2021-2023年(nian)(nian)，餐饮行业相关融资事件(jian)分(fen)别有(you)337起(qi)(qi)(qi)、238起(qi)(qi)(qi)、175起(qi)(qi)(qi)。到了2024年(nian)(nian)，品牌层面的(de)(de)融资仅有(you)50余(yu)起(qi)(qi)(qi)，亿(yi)元级别融资仅有(you)7起(qi)(qi)(qi)，相较(jiao)2023年(nian)(nian)的(de)(de)20起(qi)(qi)(qi)，数量也(ye)有(you)大(da)大(da)减少。

在(zai)这(zhei)样的环境下(xia)，小菜园是(shi)如(ru)何(he)成功走(zou)上上市之(zhi)路的？

新徽菜“好吃不贵”，收入增幅远超同行

2013年，小菜园(yuan)于安(an)徽铜(tong)陵成(cheng)立，定位大众便(bian)民(min)中(zhong)式(shi)餐饮。

小菜(cai)园的创始人汪书高是(shi)一名70后(hou)，出生在安(an)徽铜陵，因家(jia)(jia)境贫寒早早离开学校(xiao)，步(bu)入社会寻找生存机会。他做(zuo)过(guo)厨师，结婚后(hou)与妻子(zi)一起开了一家(jia)(jia)安(an)徽菜(cai)馆。

夫妻店(dian)经营了几(ji)年之(zhi)后，2007年，汪书高开了一家商务酒(jiu)店(dian)，很快(kuai)扩张(zhang)到十几(ji)家连锁酒(jiu)店(dian)。2012年，生意(yi)亏(kui)损(sun)，酒(jiu)店(dian)倒闭。最后他(ta)决定还是回(hui)归餐饮，于是在2013年6月(yue)，第一家小菜园(yuan)诞生了。

传(chuan)统徽菜以咸(xian)鲜(xian)风味为特色，重(zhong)(zhong)油、重(zhong)(zhong)色、重(zhong)(zhong)火，汤汁厚重(zhong)(zhong)、味鲜(xian)浓郁。但当代(dai)消费者(zhe)追求健康的(de)饮食(shi)理念，于是

小菜(cai)园推(tui)出“新(xin)徽菜(cai)”概(gai)念，在传(chuan)承(cheng)传(chuan)统徽菜(cai)的(de)(de)咸鲜(xian)风味、汤汁厚重、味鲜(xian)浓郁的(de)(de)特(te)点上，坚持用(yong)少油(you)少盐的(de)(de)烹饪方式(shi)，注重健康营养、还(hai)原食物(wu)本(ben)味。同时(shi)，汪书(shu)高对3000多个新(xin)老品(pin)种的(de)(de)徽菜(cai)菜(cai)单进行了大手笔(bi)的(de)(de)精简，把菜(cai)品(pin)数量(liang)从100多个压缩至40-50个，保留了臭(chou)鳜鱼(yu)、毛(mao)豆(dou)腐等(deng)必(bi)吃菜(cai)肴。

像(xiang)小菜园这样的中式连锁快(kuai)(kuai)餐(can)，走平(ping)(ping)价路(lu)线(xian)是助(zhu)其(qi)快(kuai)(kuai)速(su)打开(kai)市(shi)场的关(guan)键因素。根据弗若(ruo)斯特沙(sha)利文的统(tong)计(ji)，按(an)2023年前三季(ji)度的门(men)店收入计(ji)算，小菜园在客单价50元~100元的中国大众便民中式餐(can)饮市(shi)场的所有品牌(pai)中排名第(di)一，其(qi)净利润率也处于(yu)领先(xian)水平(ping)(ping)。

图片源自小菜园官方微博

小菜园的盈利(li)能(neng)力也在(zai)招股(gu)书中体(ti)现(xian)出来(lai)。2021年-2023年，公(gong)司(si)收入26.46亿元(yuan)(yuan)、32.13亿元(yuan)(yuan)、45.49亿元(yuan)(yuan)，净(jing)利(li)润(run)分别(bie)为2.27亿元(yuan)(yuan)、2.38亿元(yuan)(yuan)、5.32亿元(yuan)(yuan)；2024年1-8月，公(gong)司(si)收入、净(jing)利(li)润(run)分别(bie)为35.44亿元(yuan)(yuan)、4.01亿元(yuan)(yuan)，分别(bie)同比增长了15.4%和1.5%。

这(zhei)样的盈利水(shui)平，在“缓慢复苏”的餐饮业中已经非常不错。

国(guo)家统(tong)计局的(de)相关数据(ju)显示(shi)，2022年(nian)及2023年(nian)，全国(guo)餐饮收入(ru)同比增幅分(fen)别(bie)为-6.3%和20.4%。同期小(xiao)菜园的(de)营(ying)收增幅分(fen)别(bie)为12.20%和41.58%——远(yuan)超(chao)行业(ye)平均水平。

餐企排队IPO，竞争之下寻求“安全感”

随(sui)着去年(nian)年(nian)底小菜园在港(gang)交所(suo)成(cheng)功上市(shi)，多家(jia)餐饮企业在进军资(zi)本市(shi)场方面不断(duan)传来积极信号：在小菜园登(deng)陆港(gang)交所(suo)当天(tian)，绿茶集团更(geng)新招股(gu)书(shu)，第5次冲刺(ci)港(gang)交所(suo)；今年(nian)1月3日(ri)，中式快餐品(pin)牌老乡鸡(ji)也(ye)转(zhuan)战港(gang)交所(suo)，递交了(le)招股(gu)书(shu)。此外，古(gu)茗顺利过会，沪(hu)上阿姨、蜜(mi)雪冰(bing)城等品(pin)牌在港(gang)交所(suo)递表或更(geng)新了(le)IPO动态。

小菜园的(de)成功上市(shi)，还有这(zhei)些(xie)餐(can)饮(yin)连锁(suo)企业的(de)最新动(dong)作都为业内同行(xing)增加了叩开资(zi)本市(shi)场(chang)大门的(de)信心。有专家认为，餐(can)饮(yin)连锁(suo)企业集(ji)体(ti)递(di)交上市(shi)材料的(de)背后，反映出餐(can)饮(yin)行(xing)业竞争激(ji)烈、业绩承压的(de)现状，他们希望通过上市(shi)，能够让(rang)企业在品牌建设、市(shi)场(chang)扩张、资(zi)金扶持等方(fang)面更有保障。

事(shi)实(shi)上，连锁餐企加(jia)快IPO进程，受多重因(yin)素的影响(xiang)。

其一(yi)，近(jin)年来餐(can)企经营压力较(jiao)大(da)，品牌如果能成功上市，一(yi)定程(cheng)度上就可以(yi)实现(xian)资金(jin)“回血，也可以(yi)更进一(yi)步为品牌提升(sheng)市场占有率。

就像老乡鸡，虽然有1400多(duo)家门(men)店，但80%都集(ji)(ji)中(zhong)在华东地区(qu)，受区(qu)域的局限性影响比较(jiao)明(ming)显。老乡鸡曾明(ming)确表(biao)示，港股(gu)IPO募集(ji)(ji)所(suo)得(de)资金，将主(zhu)要用于(yu)强化供应(ying)链(lian)布局、拓展(zhan)门(men)店网络，以此扩大品牌覆盖范围(wei)，深化市场(chang)渗透程度，逐(zhu)步实(shi)现全国(guo)化乃(nai)至国(guo)际化的战略布局。

其二，像(xiang)小菜园这样，在上市(shi)前就与加华(hua)资(zi)本签订(ding)了对赌协议的(de)企业，如果未能(neng)在规定时间内(nei)完(wan)成(cheng)上市(shi)或上市(shi)后市(shi)值未达预期，就有可能(neng)要按照对赌协议来执(zhi)行回购或补(bu)偿条款。

尽管小菜园在整体营收(shou)上增长良好(hao)，但单(dan)店(dian)的经(jing)营状况仍存在着(zhe)问题。

其招股书中显示，2021年-2023年以及截(jie)(jie)至今年8月31日，小菜园亏损门(men)店的数量分别为63家(jia)、66家(jia)、66家(jia)和56家(jia)，相应的经营(ying)亏损总额分别是1580万(wan)元、1850 万(wan)元、1330万(wan)元和1120万(wan)元。截(jie)(jie)至2024年4月，仍有66家(jia)门(men)店处于亏损状(zhuang)态。

虽然(ran)整体亏损门店(dian)数量占比(bi)不(bu)高，但这一问题(ti)仍然(ran)值得重视。

所以，上(shang)市(shi)并不是餐饮企(qi)业的“救(jiu)命稻草”，或可缓解一时之(zhi)困，却并非一劳永逸之(zhi)良方。上(shang)市(shi)后还(hai)要(yao)面临(lin)更多二级市(shi)场(chang)上(shang)的“真枪实(shi)弹”——如(ru)(ru)何持续(xu)打磨(mo)产品，如(ru)(ru)何精细化(hua)运营，如(ru)(ru)何保持增长活力(li)，小(xiao)菜园还(hai)要(yao)强化(hua)更多自身本领，才能在资本市(shi)场(chang)上(shang)站稳脚跟(gen)。

参(can)考资料

⑴《市值破百亿！又一个餐饮(yin)企业成功上市》

⑵《安徽厨子(zi)的“小菜园”，3年赚(zhuan)了100亿》

⑶《餐饮行(xing)业的7大变化，从业者(zhe)必(bi)读(du)》

⑷《小(xiao)菜园(yuan)虽(sui)然上市了，但围绕(rao)高线城(cheng)市的战斗(dou)并未结束》

⑸《小菜(cai)园上(shang)市不是终点》