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瓶装水旺(wang)季刚过(guo)，快消巨(ju)头暂(zan)时缓和，二线(xian)小巨(ju)头们，却(que)都(dou)行(xing)动了起来。

西(xi)藏(zang)水资源计划更名，重新强化5100矿泉(quan)水的战略地位(wei)，意在回归瓶(ping)装水这个业务(wu)核心(xin)；润田(tian)注入国(guo)旅(lv)联合(he)曲线上市(shi)(shi)稳(wen)步推进(jin)中；来自东北的泉(quan)阳(yang)泉(quan)，正在重点拓展北京和华中市(shi)(shi)场。

它们都知道，还是卖水挣钱，今年(nian)上半(ban)年(nian)泉(quan)阳泉(quan)和(he)5100都通过(guo)瓶装水业务实现了增(zeng)长；同(tong)时，瓶装水业务，因为(wei)高端化趋势和(he)新渠道的崛起(qi)，仍然存在结构(gou)性的机(ji)会。

然而，巨头(tou)的全面战争，也(ye)让它们(men)倍感(gan)压(ya)力，这也(ye)成为令泉阳泉、润田、5100们(men)背水一战的警钟。瓶(ping)装水市(shi)场(chang)CR5已(yi)经达(da)到60%，未来几(ji)年，将决定(ding)它们(men)能否留在主流市(shi)场(chang)。

二线瓶装水，摩拳擦掌

上周，5100西藏冰川(chuan)矿泉水母公(gong)司(si)西藏水资(zi)源（01115.HK）发布公(gong)告称，公(gong)司(si)名称将(jiang)从“西藏水资(zi)源有限公(gong)司(si)”变更(geng)为“5100藏冰川(chuan)有限公(gong)司(si)”。

将瓶装水产品名作为(wei)公(gong)司名称，宣(xuan)告了这(zhei)家(jia)公(gong)司在跨界尝试后的业(ye)务(wu)回归，将水业(ye)务(wu)作为(wei)接下来的核心。

实际上，这家公司，已经(jing)不是第一次更(geng)名了(le)。

西藏水资(zi)源成(cheng)立(li)于2005年，次年便拿到中国铁路总公司的(de)订(ding)单。那时候，凭高(gao)铁票，都(dou)可以在(zai)主流火车(che)站免费领取(qu)一瓶5100矿泉(quan)水。由此，这个名不(bu)见经传的(de)地方小品(pin)牌，得以名声(sheng)大噪。

2015年前后，合作终止，公司(si)业务一落(luo)千丈。原本轻轻松松年赚三四亿元的西(xi)藏(zang)水资(zi)源(yuan)，业绩(ji)逐步滑落(luo)，近年连续(xu)录得亏(kui)损。

无奈之下(xia)，跨界推出青稞啤酒品牌，公司(si)名也从“西(xi)藏(zang)5100水资(zi)(zi)源有限公司(si)”调整为“西(xi)藏(zang)水资(zi)(zi)源有限公司(si)”，去掉了5100的属性。

不过，啤(pi)酒(jiu)市场的(de)竞争，比瓶装水更加残(can)酷。新品牌青稞啤(pi)酒(jiu)，并未得(de)到(dao)太多的(de)市场份额，业务长期低迷，并成为(wei)导致(zhi)公司近年持(chi)续亏(kui)损的(de)重要原因(yin)。

危难之(zhi)时，还是水(shui)业(ye)务拉了(le)公司一把。借助“西藏(zang)好(hao)水(shui)”的品牌优势(shi)，积极拓(tuo)展新渠道，今年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，5100矿泉水(shui)销量(liang)同(tong)(tong)比(bi)增长(zhang)54.1%，收入(ru)同(tong)(tong)比(bi)增长(zhang)117.6%。上(shang)市公司西藏(zang)水(shui)资源2025年(nian)(nian)1-6月收入(ru)1.69亿(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)增长(zhang)21.4%，净利润3619.1万元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)增长(zhang)300.5%。

公司顺势再度更(geng)名，重新突出(chu)5100矿泉水，彰显了(le)重新投入瓶装水业务的决心(xin)。

另一边，在(zai)江西(xi)市场，润(run)田注入上(shang)市公司ST联合（600358.SH）的计(ji)划，也正在(zai)有条不紊地进行中。

润(run)田(tian)是江西老牌瓶装水品(pin)牌，早年通过1元水战略深耕本地市(shi)场，近(jin)年重(zhong)点(dian)打(da)造矿泉水品(pin)牌润(run)田(tian)翠，目(mu)前在江西省(sheng)占有六成市(shi)场份额，被称为“江西省(sheng)水”，并跻身中国瓶装水十强。

然而，润(run)田谋划(hua)上(shang)市(shi)多年无果。正好，同为江西国资的国旅联合，长期业务低(di)迷(mi)急需重组。双方(fang)一拍即(ji)合，与(yu)泉(quan)阳泉(quan)的资本(ben)故事如出一辙。

泉(quan)(quan)阳泉(quan)(quan)，原为“中国林业(ye)第一(yi)股”吉(ji)林森工，2017年收购泉(quan)(quan)阳泉(quan)(quan)矿泉(quan)(quan)水业(ye)务，成(cheng)为“A股矿泉(quan)(quan)水第一(yi)股”。这(zhei)么算(suan)下来，泉(quan)(quan)阳泉(quan)(quan)上市时间，比农夫山泉(quan)(quan)和华润饮料还早。

早期，泉阳泉主要布局东北市场，近年拓展至北京(jing)周边。同时，与(yu)5100矿泉水一样，通过(guo)中石油、航空公司等渠道，开(kai)展泛全国化。

公司在2025年(nian)中报中表示(shi)，正在重点开拓华(hua)中市场，与湖(hu)北黄商、中百、好邻居(ju)悦活里、河南(nan)百信等区域连锁超市洽谈合(he)作。

无论是已经上(shang)市的泉阳泉，谋划(hua)上(shang)市的润田，还是重回瓶装水业务的5100，都在为接下来的瓶装水大战，积蓄力量。

瓶装水市场，仍有机会

1989年，怡(yi)宝在深(shen)圳推出(chu)第一瓶瓶装水。其(qi)创(chuang)始(shi)人周(zhou)敬良(liang)，被业内(nei)誉为“中国包装水之父”。后来，他又创(chuang)立了景田百岁(sui)山。

1995年(nian)，娃哈哈同时(shi)推出矿(kuang)泉水(shui)和纯净(jing)水(shui)产(chan)品，次年(nian)请景岗山(shan)代(dai)言，唱响《我的(de)眼里只有(you)你》，一(yi)举(ju)成为(wei)初代(dai)瓶装水(shui)老大。后来请王(wang)力(li)宏代(dai)言20年(nian)，娃哈哈纯净(jing)水(shui)成为(wei)中国快消(xiao)经典产(chan)品之一(yi)。

1996年，钟睒睒创(chuang)立(li)农夫山泉（09633.HK），从“农夫山泉有点(dian)甜”到“大(da)自然的搬运工”，品牌逐(zhu)渐(jian)跻身瓶装水市场头部。

此后多年，随着消(xiao)费市(shi)场(chang)(chang)的全面(mian)发展，瓶装水(shui)渗透率不(bu)断提升，市(shi)场(chang)(chang)规模迅速壮(zhuang)大(da)，头部品牌争相崛起，上演了(le)一场(chang)(chang)瓶装水(shui)市(shi)场(chang)(chang)“水(shui)大(da)鱼大(da)、鱼大(da)水(shui)活”。

市场(chang)预计，瓶装水板块将在2025年突破(po)3000亿元，稳坐中(zhong)国饮品市场(chang)头把交椅(yi)。其中(zhong)，农(nong)夫(fu)山泉、华润怡宝(bao)、景(jing)田百岁山、娃(wa)哈(ha)哈(ha)和(he)康师(shi)傅五大巨头，合计占有60%的(de)市场(chang)份(fen)额(e)。

尽(jin)管，五(wu)大(da)巨头(tou)各个实(shi)力雄厚(hou)，但相较于CR5超过90%的啤酒市场，瓶(ping)装(zhuang)水市场里(li)中小(xiao)巨头(tou)的生存空间更大(da)，已经滋养出一批二(er)三线品(pin)牌(pai)。其中，泉(quan)(quan)阳泉(quan)(quan)、润田、5100正(zheng)是其中的佼佼者。

首(shou)要原因在于(yu)，相对于(yu)工业化(hua)程(cheng)度更高(gao)的啤酒，瓶装(zhuang)水业务赖以(yi)生(sheng)存的是水资源(yuan)。不止农夫山泉，大(da)家都是大(da)自(zi)然的搬(ban)运工。

这导(dao)致的(de)(de)情况是，但(dan)凡(fan)水(shui)资源丰富(fu)的(de)(de)地区，都能诞生各自(zi)的(de)(de)瓶装水(shui)品(pin)牌。大家只要拿到了批文，便可以(yi)取水(shui)包(bao)装销售(shou)，产品(pin)本身的(de)(de)成(cheng)本几乎可以(yi)忽略不计，拼(pin)的(de)(de)还是品(pin)牌和渠(qu)道(dao)运作能力。

另外，瓶装水重量大(da)、单价(jia)低，比啤酒产品更卡销售半径(jing)。全国(guo)性品牌如(ru)农(nong)夫山泉(quan)(quan)，也大(da)多依托(tuo)水源地建(jian)厂辐射(she)本地市场。泉(quan)(quan)阳泉(quan)(quan)、润田等(deng)，得以守住大(da)本营(ying)市场。

同时，瓶装水市(shi)场分层明显，就(jiu)价(jia)值而(er)言，天然矿泉水>；天然水>；纯(chun)净水和其他(ta)饮(yin)用水。头部品牌，大多以价(jia)格较低的天然水或(huo)纯(chun)净水导入市(shi)场。而(er)中小巨头们，大多以矿泉水在市(shi)场立足，站在了行业(ye)的价(jia)值顶(ding)端。

这导致的结果是，二线(xian)矿泉(quan)水(shui)巨头们，大多拥有相对更高的盈(ying)利(li)能(neng)力。卖(mai)矿泉(quan)水(shui)的泉(quan)阳泉(quan)，去年的毛利(li)率接近45%，远超行业整(zheng)体水(shui)平。

而且，随(sui)着整个瓶装水(shui)市(shi)场迎来高端(duan)化，以(yi)及各类新渠道重(zhong)构瓶装水(shui)市(shi)场格局，改变(bian)最(zui)大的(de)(de)，其(qi)实(shi)是那(nei)些曾经被挤到墙角的(de)(de)二线公司们。

从最新业(ye)绩来看，除了5100，泉(quan)阳(yang)泉(quan)和(he)润(run)田也(ye)都(dou)实现了远超行(xing)业(ye)的(de)业(ye)绩增(zeng)长。去年(nian)，润(run)田营业(ye)收入、净(jing)利(li)润(run)分别(bie)同比(bi)增(zeng)长了9.39%和(he)21.49%。2025年(nian)上半年(nian)，泉(quan)阳(yang)泉(quan)饮品业(ye)务销量、营收和(he)净(jing)利(li)润(run)的(de)增(zeng)长率分别(bie)为(wei)14.50%、11.63%、10.02%。

争夺最后几张船票

瓶(ping)装水市(shi)场(chang)的相对均(jun)衡状(zhuang)态和价(jia)值稳步提升，从去年开始被逐步打(da)破。

整个饮品市(shi)场的竞争进入白热化阶段。数(shu)据显(xian)示，2024年(nian)，中(zhong)国饮料市(shi)场产品新增49.6万种，增长17.8%。

农夫(fu)山(shan)泉和(he)华润(run)饮料（02460.HK）等巨头都遭遇增(zeng)长(zhang)压(ya)力，特(te)别是旗下的瓶(ping)装水(shui)业务。于是，以(yi)农夫(fu)山(shan)泉为首(shou)，巨头在(zai)各大业务线四面出击，重点便(bian)是瓶(ping)装水(shui)业务。

一(yi)边，农(nong)夫山(shan)泉(quan)在经典红瓶(ping)天然(ran)水(shui)(shui)业(ye)(ye)务(wu)基(ji)础(chu)上，向下推出(chu)绿(lv)瓶(ping)纯净水(shui)(shui)，进攻华润怡宝和娃哈(ha)哈(ha)的核心市(shi)场；另(ling)一(yi)边，在原矿泉(quan)水(shui)(shui)业(ye)(ye)务(wu)基(ji)础(chu)上，在去年12月推出(chu)极具性价(jia)比的矿泉(quan)水(shui)(shui)新品(pin)，活动价(jia)18元/15瓶(ping)。

上半年，农夫山泉(quan)拿下三个新(xin)的水(shui)源(yuan)(yuan)地，其(qi)中之一便在西藏(zang)念青唐古拉山，或将在未来对5100的“西藏(zang)好(hao)水(shui)”认(ren)知形成替代。对此，西藏(zang)水(shui)资源(yuan)(yuan)有没有感(gan)觉到瑟(se)瑟(se)发抖(dou)？

在农(nong)夫(fu)山(shan)泉的(de)带动下(xia)，瓶装水市(shi)场(chang)最(zui)激烈的(de)战(zhan)争，从2024年蔓延(yan)至2025年，最(zui)终，全行业(ye)加入这场(chang)极(ji)致内卷。

华(hua)润饮料(liao)策略与之类似，一(yi)边推(tui)大包装水，在怡(yi)宝之外推(tui)出(chu)加林山品牌(pai)；一(yi)边推(tui)出(chu)高端矿(kuang)泉水品牌(pai)怡(yi)宝露。

娃哈哈2024年借助(zhu)“流量效(xiao)应”实现(xian)业(ye)绩增长，2025年突遭(zao)变(bian)动，近期在(zai)娃哈哈之外(wai)，分化(hua)出娃小(xiao)宗和娃小(xiao)智等品牌。

这种分裂与重构(gou)，对娃哈哈和宏胜(sheng)饮(yin)料(liao)集团都是挑战(zhan)。但(dan)对于(yu)市场中的(de)(de)其他中小品牌而言(yan)，无形中增加了几个实力强劲(jing)的(de)(de)竞(jing)争对手，压力倍增。

此前20年，中(zhong)国瓶装(zhuang)水(shui)市(shi)场均价从1块多提(ti)升至(zhi)2块多，主流产品价格(ge)从1元(yuan)(yuan)切换至(zhi)3元(yuan)(yuan)。最近两年，天然(ran)水(shui)和纯(chun)净水(shui)的(de)整体价格(ge)，硬生生从2元(yuan)(yuan)打到1元(yuan)(yuan)上下，矿泉水(shui)价格(ge)从3元(yuan)(yuan)以上打到2元(yuan)(yuan)左右。

所以，无论是泉阳(yang)泉（600189.SH）、润田、5100，还是另(ling)外的中小品牌们(men)，都不得不为接下来的持久战，积蓄实力(li)。

如何看待(dai)未来的(de)中国(guo)瓶(ping)装水市(shi)场(chang)(chang)格局？或许(xu)可以借鉴啤酒(jiu)(jiu)和(he)白酒(jiu)(jiu)行业。几个(ge)全国(guo)性品牌(pai)+几个(ge)地方品牌(pai)，或者，几个(ge)头部(bu)大品牌(pai)+几个(ge)差异(yi)化品牌(pai)，拿下绝大部(bu)分市(shi)场(chang)(chang)；不仅(jin)行业CR5将(jiang)继(ji)续提升，或许(xu)行业CR10能达到90%以上。

只是(shi)，后(hou)半部(bu)分的(de)座(zuo)次(ci)，仍然未能完全确定，大家都(dou)在(zai)争夺那最后(hou)几张船票。