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走(zou)入(ru)2022年(nian)，新(xin)能(neng)源(yuan)赛(sai)道成为了为数不多还具备确定性的投(tou)资赛(sai)道，VC/PE接(jie)连成立(li)专注ESG、新(xin)能(neng)源(yuan)子基金进军新(xin)能(neng)源(yuan)板块。

能源转型的(de)变革性机遇下(xia)，技术创新(xin)及商(shang)业化齐(qi)头(tou)并进的(de)动力电池是最受(shou)关注的(de)一大领域。

随着未来(lai)全(quan)球(qiu)新能源汽车渗透率不断增加，动力(li)电池(chi)的需求量也在持续增长，新能源电池(chi)行(xing)业也走(zou)到了(le)高景气周期。

行业内，不仅有特斯拉、蔚(yu)来、大众、比亚迪(di)、长(zhang)城等新老玩家相继扩张(zhang)布局；

资本市场端，动力(li)(li)电池厂商(shang)频获(huo)融资，数(shu)据(ju)显示动力(li)(li)电池一级市场的投融资金(jin)额也正在呈指数(shu)型增长，数(shu)据(ju)显示2021年(nian)总融资金(jin)额已突破(po)200亿元。

在一众投(tou)资机构中，经纬(wei)创投(tou)瞄准新能源(yuan)赛(sai)道，围绕(rao)着新能源(yuan)板块的早期、成长期企业扣动扳机。

细数(shu)(shu)经纬(wei)创(chuang)(chuang)投(tou)在(zai)新(xin)能源赛(sai)道的投(tou)资布局，不仅有如理(li)想汽车(che)(che)、小鹏(peng)汽车(che)(che)等当(dang)红造车(che)(che)新(xin)势力(li)(li)，还有容百(bai)科技、西恩科技、易(yi)鸿智能、和润达、地上(shang)铁、蓝石新(xin)动力(li)(li)等数(shu)(shu)十家产(chan)业链上(shang)下游相关项(xiang)目，整车(che)(che)制造、核心(xin)零部件、材料(liao)创(chuang)(chuang)新(xin)等均有涉猎(lie)，动力(li)(li)电池板块也是(shi)该机构日前(qian)密切关注的方向之一。

近(jin)日，投(tou)(tou)资人说&科(ke)创最前线与经纬创投(tou)(tou)的投(tou)(tou)资董事刘壮进行了一次深度对话，深度剖析了当下新能(neng)源投(tou)(tou)资机遇及经纬创投(tou)(tou)对于(yu)新能(neng)源及动力电池的投(tou)(tou)资方法(fa)论。

以(yi)下是本文中提(ti)到的(de)几个核心观点：

1、新能源车的机遇并不(bu)仅仅是“油换电”的能源变革，而在于智能化前景。

2、中(zhong)国(guo)制造必然(ran)在新能源产业占(zhan)有一席(xi)之(zhi)地，围绕着智(zhi)能化、电(dian)动化的未来，其上游电(dian)池原材料(liao)是相(xiang)对具备确定性(xing)的投资机会。

3、颠覆性电池技术有望诞生万亿(yi)级(ji)企业，但将是一(yi)场10年级(ji)别的长跑(pao)。

01

从边缘到主流

新能源机遇到来

回顾中国(guo)新能源赛道的发(fa)展(zhan)历程(cheng)，最早可以追溯到2007年。

彼时(shi)，《新(xin)能源汽车生产准(zhun)入管理规则》正(zheng)式实施，新(xin)能源汽车首次被写入政府工作报告。

来(lai)自最顶层(ceng)的政策推动力，为新能源产(chan)业带来(lai)了(le)前所未有的利好(hao)。

今(jin)天经济学家(jia)任泽平对这(zhei)一红海赛道的(de)的(de)预(yu)判(pan)是，10年后(hou)整个新能(neng)源汽(qi)车(che)产(chan)(chan)业链(lian)销售额(e)将超过10万(wan)亿，有望替(ti)代房地产(chan)(chan)产(chan)(chan)业。

但事实是，在2015年以前新能源赛(sai)道仍是有些“冷门”的(de)小众板块。

新能源产业真(zhen)正站上(shang)主流的舞台中央的过程(cheng)更是(shi)一波三折的。

2015年(nian)至2018年(nian)，新能源产业(ye)逐渐从边缘的小众板块走向主流；

到了(le)2019年，伴随着补贴退坡、疫(yi)情冲击等复(fu)杂因素的(de)影响(xiang)，新(xin)能源产业迎来了(le)为其(qi)两年的(de)调整期。

一(yi)直到2021年，新能(neng)源(yuan)赛道才正式(shi)迎来爆发(fa)式(shi)复苏，逐渐摆(bai)脱补贴依赖。

消费(fei)端，过(guo)去(qu)基于价格、补贴、牌照(zhao)、限行等政(zheng)策优惠购买(mai)新(xin)能源车的用户(hu)开始“真金白银”地自掏腰包(bao)自发购买(mai)新(xin)能源车。

一(yi)个(ge)优秀的投(tou)资者(zhe)，不仅要先于他人嗅(xiu)到投(tou)资机(ji)遇，还要不被周期更迭甩下(xia)车。

踩准赛道投对人，短中期道路再(zai)曲折，前(qian)途也是异常光明(ming)的(de)。

谈及15年(nian)的(de)复杂(za)走势中新能源(yuan)产业的(de)投资(zi)机遇，经纬创投评价：

2018年以(yi)前更考验(yan)投资(zi)人对赛道的信仰程度(du)，是否真正信仰这个(ge)领域(yu)能够成为主流赛道；

2019-2020年是(shi)投资(zi)机构及创业(ye)团队的(de)出(chu)清洗牌期(qi)，一部分企业(ye)被整合出(chu)清，一部分投资(zi)机构也就此放弃新能源板(ban)块(kuai)的(de)投资(zi)。

但在(zai)经纬方面看来，当下，正是新能源领域投资的绝佳时机。

“行业的(de)波折也是一(yi)场针对投资(zi)人的(de)考(kao)验(yan)，考(kao)验(yan)其是否真正(zheng)专注(zhu)、相信一(yi)个赛道，以及是否能(neng)在低(di)谷期做出(chu)正(zheng)确(que)的(de)投资(zi)决策。”经纬创投刘壮分析道。

02

从新能源车到电池

经纬的新能源投资之道

今天(tian)的(de)新能(neng)源赛道，从发电(dian)(dian)侧到(dao)输电(dian)(dian)端再到(dao)用电(dian)(dian)端，各(ge)个细分领(ling)域都蕴(yun)藏着无穷投资机遇。

但新能源汽车是在早期最(zui)先被看到(dao)的一门(men)“性感”生意。

作为最早一批关注新(xin)能源(yuan)版块的机构，经纬创投(tou)在能源(yuan)大变革前夜就已(yi)针(zhen)对造车(che)(che)新(xin)势力进行布局，并(bing)投(tou)资了理想汽车(che)(che)和小鹏汽车(che)(che)。

众所(suo)周知，汽车行(xing)业是成熟极高的(de)产业，整车生产更是重资产、重研发、重运营的(de)漫长投(tou)入(ru)过程(cheng)，在(zai)传(chuan)统(tong)的(de)巨(ju)头齐聚(ju)的(de)赛道(dao)，新公司往往难以突围。

当问及(ji)为何从(cong)新造车势力(li)启(qi)动新能源投(tou)资之路时，经纬创投(tou)给出的(de)答案是：

看好电动车，并不(bu)仅是押注“油换(huan)电”的能(neng)源变革，而是在(zai)于智能(neng)化(hua)前(qian)景。

经(jing)纬方面(mian)以2014年智能(neng)手(shou)机的(de)投资浪潮中的(de)经(jing)验进行(xing)解读：

手机(ji)中“触屏(ping)”功能的出现最初只改变了(le)用户的操作体验，并没(mei)有让(rang)手机(ji)进入(ru)智能时代。

同样地，对于汽车(che)(che)而(er)言(yan)，能(neng)源的改变(bian)(bian)与实现智能(neng)化(hua)没(mei)有(you)必然(ran)联系(xi)，而(er)是(shi)车(che)(che)电动(dong)化(hua)之后，车(che)(che)企强化(hua)软件研发能(neng)力，通过(guo)整(zheng)车(che)(che)级的OTA让车(che)(che)变(bian)(bian)成一(yi)台连接互联网、有(you)意义(yi)的计算终端，车(che)(che)企变(bian)(bian)成一(yi)家“软件+运营”公司，而(er)不仅仅是(shi)卖车(che)(che)。

站(zhan)在2022年再(zai)回顾经纬创投在新能(neng)源赛道的投资(zi)布局，不难发现，除了新能(neng)源车(che)企外，经纬今天更多围绕着新能(neng)源车(che)的上下游出手。

2021年(nian)，经纬创投宣(xuan)布独家领投锂电池回(hui)收企业西(xi)恩(en)科(ke)技数(shu)亿元融(rong)资。

与传(chuan)统回收(shou)企业(ye)不同，西恩致力于利(li)用(yong)绿(lv)色低碳工艺进行(xing)废旧锂电(dian)(dian)池材料的全资源化回收(shou)，拥有危废、锂电(dian)(dian)综合利(li)用(yong)以及(ji)材料开发三大业(ye)务(wu)板块，相互协同。

早在2017年(nian)，经纬(wei)创投就投资(zi)了“地(di)上铁”的(de)A1轮(lun)(lun)融资(zi)，随后又在A2轮(lun)(lun)，B轮(lun)(lun)和C轮(lun)(lun)持续(xu)加码，今年(nian)1月“地(di)上铁”宣(xuan)布完成2亿美元D轮(lun)(lun)融资(zi)。

除此之外(wai)，经纬还投资了容百科技、易鸿智能、和润(run)达等数(shu)十(shi)家(jia)新能源产业链中的相(xiang)关(guan)企业，关(guan)注点从整车到电池材料创新、电池结构创新，应有尽有。

对此(ci)，经纬创(chuang)(chuang)投(tou)刘壮向投(tou)资人说&科创(chuang)(chuang)最前线(xian)进一步解析：

“中国制造必然会在新能源产业得(de)到一(yi)席(xi)之(zhi)地，如(ru)果你相信(xin)智能化(hua)、电动化(hua)是未(wei)来(lai)，无论(lun)最后哪(na)家新造车势力跑(pao)出来(lai)，上(shang)游的(de)电池原(yuan)材(cai)料一(yi)定是相对确定的(de)机会，投上(shang)游核心零部件肯定是有市场的(de)。”

经纬创投刘(liu)壮透露，在具体领域上，经纬首(shou)先更关注下一代新(xin)的电池材料；

其(qi)次关注更细分(fen)的(de)电(dian)池细分(fen)领域(yu)，尽管天花板(ban)未必有(you)正极电(dian)解(jie)液高，但正因为用量相(xiang)对有(you)限，竞争激烈(lie)程(cheng)度不如主材(cai)。

更偏(pian)好具备大格局、有工(gong)程经(jing)(jing)验(yan)、有创(chuang)业经(jing)(jing)验(yan)、综合能力强的(de)创(chuang)始人(ren)。

03

动力电池全面爆发

如何抓住万亿级机遇

随着电动车普(pu)及率大(da)幅提高，其中最关(guan)键的核心(xin)零部件——动力电池迎来了(le)全面爆发。

不仅有特斯拉、蔚来等车企接踵入局，老玩家比(bi)亚迪、长城等也相继推成出新(xin)，动力(li)电(dian)池已是新(xin)老玩家抢滩之地。

资(zi)本市场方面，动(dong)力电池行业近两年投(tou)融资(zi)热情上(shang)升势头迅(xun)猛。

根据前瞻产业研究院(yuan)报道，2016-2020年中(zhong)国动力电池行业融资规(gui)模均在10亿元区(qu)间内，2021年行业融资金额迅猛提升至215.09亿元。

长期关(guan)注和研究电池板(ban)块后(hou)，经纬(wei)创投方面的(de)结论是：

动力(li)电(dian)池很热，但也(ye)是一条长坡厚雪的赛道。

这(zhei)是因为，电池属于(yu)电化(hua)学行业，元(yuan)素周期表在100多年前就已经基本定下，今天只(zhi)能通(tong)过对不同元(yuan)素间的(de)排(pai)列组合，来挖掘实(shi)现更(geng)好的(de)性能。

电池赛道难有飞速的(de)(de)(de)创(chuang)新，相反的(de)(de)(de)，电池领域的(de)(de)(de)创(chuang)新升级(ji)往(wang)往(wang)是渐进式的(de)(de)(de)迭(die)代。

伴随(sui)着海量玩家接踵进(jin)(jin)场、宁德时代与(yu)比亚迪两(liang)大(da)巨(ju)头的(de)挤(ji)压，经纬创投刘壮(zhuang)认为，传统电池和材(cai)料(liao)领(ling)域已进(jin)(jin)入淘汰赛(sai)，在传统液(ye)态电池材(cai)料(liao)领(ling)域，很多(duo)主材(cai)进(jin)(jin)入到了(le)资本扩张、上(shang)市公司加码的(de)阶段(duan)，这些(xie)领(ling)域，更多(duo)是对资金、杠(gang)杆的(de)比拼。

但新电池的故(gu)事刚刚开始。

经纬创投解析(xi)认为(wei)，目前电池赛道的关注重点聚焦于材(cai)料升级与结构革(ge)新两大方(fang)面：

材料升级上，负极材料更受关注。

由于动力电池正(zheng)极呈现出磷酸铁(tie)锂与三(san)元材(cai)料(liao)并行的局(ju)面，材(cai)料(liao)成熟且优化空间较小，行业(ye)内的短期突破点在负极材(cai)料(liao)上(shang)。

结构革(ge)新上，主要通(tong)过对电(dian)(dian)芯、模组(zu)、封装(zhuang)方式等改进(jin)和精简以提升电(dian)(dian)池(chi)系(xi)统性(xing)能。如改进(jin)底盘电(dian)(dian)池(chi)包、提升空(kong)间利用(yong)率、降低电(dian)(dian)池(chi)包成本都是重点手段。

另(ling)外，固态(tai)电池作为(wei)一项颠(dian)覆式创新(xin)，无论是(shi)能量密度还(hai)是(shi)安全性上都优于(yu)液态(tai)电池，被业内寄予厚(hou)望。

“电化(hua)学领域总是在(zai)不(bu)断迭代创新(xin)(xin)，未来电池一定会出现新(xin)(xin)的(de)形(xing)式，如半固态、全(quan)固态、钠离子电池乃至其他材(cai)料(liao)的(de)电池，风险资本(ben)一定会在(zai)新(xin)(xin)的(de)电池材(cai)料(liao)体系里逐渐找(zhao)到(dao)各(ge)自的(de)方(fang)向。”

尽管赛道的长远预期总体乐观，但当下力(li)电(dian)池板块(kuai)的创新仍需跨越两大现实(shi)难(nan)点：

1、规(gui)模(mo)化(hua)落地难(nan)题(ti)：需要跨越从实验(yan)室小(xiao)样阶(jie)段到(dao)商业规(gui)模(mo)化(hua)阶(jie)段的鸿沟，走(zou)向MWH级别甚至GWH级别才(cai)是大势所趋。

2、成本(ben)难题：得益于资(zi)本(ben)摊销(xiao)和产业链融合，传统(tong)电(dian)池(chi)已经走入了(le)相对顺利(li)的成本(ben)下降通道。新电(dian)池(chi)材料体系要(yao)想突围，需(xu)要(yao)尽快降低(di)自己的成本(ben)。

在今(jin)天动(dong)荡、萧条(tiao)的时(shi)局(ju)下，高速发展、高ROI的新(xin)能源投(tou)资是极具确(que)定性的，但与(yu)此同时(shi)，波动(dong)性和周期性也(ye)是确(que)定的。

任何一个热门赛道，都难以(yi)规避外部资金涌(yong)入、扩张加速带(dai)来(lai)的(de)行业(ye)逐步泡沫化的(de)过程(cheng)。

但(dan)实际上，资本扩(kuo)张的(de)同时(shi)，也(ye)在(zai)不断打击(ji)ROI，以(yi)形成一定程度的(de)平衡(heng)。

当下，新能源汽车的渗透率已超(chao)30%，难再现(xian)一(yi)年数倍的高增长。

但(dan)即便如此，新能源仍是不可(ke)多得的万亿级别的赛道(dao)。

那么(me)，动力电池这一“当红炸子鸡(ji)”的天花板究竟(jing)有多高？

对此，刘(liu)壮认(ren)为：新的(de)电池材料公(gong)(gong)司目前在一(yi)级(ji)市场已经取得了不错的(de)成绩，未来3-5年有望看到更多的(de)新型电池公(gong)(gong)司走向(xiang)资本市场。

另外，颠(dian)覆(fu)性电池技术，有可能(neng)再度(du)诞生万亿级的(de)企业，但是(shi)时(shi)间周期不再以3-5年为计(ji)量单(dan)位(wei)，而(er)将是(shi)一场10年级别的(de)长(zhang)跑。